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文｜银箭财经

洽洽食品，在2023年开年第一场考试中，考砸了。

4月25日晚间，洽洽食品公布了2023年Q1财报，和2022年报中平稳增长的业绩表现截然相反，第一季度的营收和利润都出现了不同程度的下降。

总营收13.36亿元，同比下降6.73%，归母净利润1.78亿元，同比下降14.35%。与此同时，这也是自2019年以来，首次出现第一季度业绩下滑的情况。

为什么在以稳健的姿态熬过疫情寒冬后，洽洽食品反而有些“撑不住”了？

两年涨价两轮，止不住成本对利润的侵蚀

综合过去几年间的财报信息，其实在2022年第一季度，洽洽食品就已经表露出了业绩增长疲态。

在2021年Q1，洽洽食品总营收增幅为20.22%，归母净利润增幅为32.70%。而到了2022年Q1，总营收增幅只剩下3.86%，归母净利润增幅也降至5.15%。

不过在当时，休闲零食行业内普遍出现了业绩表现不佳的情况。例如头部企业中，除了良品铺子、来伊份还保持着较为稳定的业绩增长，三只松鼠、盐津铺子都出现了营收利润双降的情况。

探究其中原因，无外乎都是受到了疫情的影响。不仅消费市场陷入短暂低迷，在企业内部，也面临着食品原材料涨价导致成本上扬、物流仓储费用增加、终端配送成本猛增等经营压力。

然而到了2023年的第一季度，疫情的影响已经基本消除，消费市场也在偶尔的“报复性”冲动消费浪潮下，爆发出了积攒多年的活力。去年表现欠佳的盐津铺子，在今年第一季度直接拿出了总营收增长55.37%，归母净利润增长81.67%的成绩单。

即便是负面新闻不断，产品形象大不如前的三只松鼠，在总营收下降38.48%的同时，也收获了18.73%的利润增长。唯一能在“考砸”这件事上和洽洽食品相提并论的，大概也只有营收下滑7.8%，利润下滑23.04%的来伊份。

只不过，作为“难兄难弟”，来伊份营收利润双降的主要原因，是大量开店和拓展渠道带来的经营成本压力。而洽洽食品在第一季度栽跟头的原因大概有两个，其中一个，很可能是因为无法压制生产成本的上涨。

从2019年2022年，洽洽食品的归母净利润增长幅度，分别为42.3%、30.73%、15.35%、5.1%。明显能够看出，自2021年起，洽洽食品的利润就开始承受压力。

压力的主要来源，还是在于疫情期间各项经营成本的增长。根据年报信息，2021年洽洽食品营业成本40.73亿元，同比上涨13.05%，2022年营业成本46.83亿元，同比上涨15%。

在此前发布的2022年财报中，洽洽食品更是披露了具体的成本增长幅度。其核心产品葵花籽和坚果，生产成本同比增长了16.12%和16.64%。

与之相应的，2021年10月、2022年8月，洽洽食品连续两次对旗下产品进行了价格上调，涨幅分别约为8%、3.8%。连续两次涨价都没能止住成本对利润的侵蚀，如果2023年后几个季度延续了第一季度的利润压力，很难说今年是否会再一次涨价，彻底进而陷入恶性循环。

尽管产品涨价挽回了洽洽食品的利润，但也使得洽洽食品旗下某些单品的价格，已经超过了同行竞品。例如近期曾有投资者在深交所互动平台上咨询董秘，声称其在三线城市小超市中发现，同样8.9元的价格，洽洽原味瓜子只有150克，而老街口的却是500克装。

尽管在涨价的同时，洽洽食品的整体销量依旧保持增长，但考虑到洽洽食品84.62%的分销渠道都集中在经销商手中，涨价带来的消费热度下降并不明显。随着直营店、电商等渠道的占比增长，洽洽食品迟早要直面C端消费市场的反馈，今年第一季度的业绩下滑，或许就是一种征兆。

而另一个原因，则很可能是跨界投资。直白来讲，就是做白酒。

为百亿目标大肆跨界，卖瓜子不如做投资？

洽洽食品在白酒赛道的布局，可以追溯到2021年12月。

彼时，洽洽食品的实控人陈先保成立了江洽食品有限公司，到2022年4月，在其基础上又在贵州成立了江洽酒业有限公司，并于随后改名为贵州万师酒业有限公司。

与此同时，2022年9月份，江洽食品增资入股贵州酣客君台酒业有限公司，以51%的持股份额成为第一大股东。根据公司注册资本来计算，这先后两次的白酒布局，前期投入大概在2亿元。

同样是跨界做白酒，相较于其他企业动辄十亿、百亿的投资手笔，洽洽食品的动作更像是在小心翼翼地试水。而且结合同时期的股价表现，在近些年以“沾酒就涨”为财富密码的环境下，投资市场似乎对洽洽食品做白酒并没有太大期望。

2022年4月至6月，洽洽食品的股价一度徘徊于50元至57元区间，然而从7月开始进入震荡下滑，并在月底跌破50元。尽管8月上旬经历了短暂提振，依旧没能止住下滑态势，在10月25日跌破40元，以39.7元收盘，成就近一年最低点。

通过天眼查可以看到，在2023年Q1财报发布后的27日，虽然洽洽食品已经基本止住业绩下滑带来的股市震荡，但依旧徘徊在40元左右。

对比同时期入局白酒的全聚德，在2022年底因跨界销售白酒，半个多月时间里股价近乎翻倍，市值更是暴涨了37亿元左右。尽管全聚德也因此被交易所盯上，最终以4次异常波动为由停牌整整一周，开盘后更是直接跌停，但至少白酒基因已然深入人心。

可以认为，由于白酒产业独立于上市体系之外，洽洽食品不仅没有沾到白酒的财富密码，在白酒的长周期投资下，很可能也会进一步加大经营成本的增长，最终影响到2023年Q1的业绩表现。

更值得警惕的是，在休闲零食营收负增长的情况下，为了实现2020年定下的“百亿目标”，类似于白酒赛道的跨界投资也在持续增多。就像是近些年，洽洽食品尝试入局饮料赛道的“维力多”。

这也导致了，洽洽食品的主营业务，很可能正在面临被投资业务所超越的风险。

仔细观察2023年Q1财报，洽洽食品的投资现金流高达6.89亿元，同比增长了172.33%。同时期内，A股休闲食品板块的同类企业中，洽洽食品也是该数据最高的企业，远超第二名甘源食品的1.92亿元。

通过投资活动带来的现金流净额变高，对企业经营而言固然是一件好事，但洽洽食品今年第一季度中，通过经营活动获取的现金流为-2亿元，同比降低156.41%。经过不完全对比，这一数据也是同类上市企业中，垫底的存在。

这也不得不令人担忧，洽洽食品是否会被迫成为一家“投资公司”，休闲零食的主营业务反而成为“副业”？

毕竟，洽洽食品2022年99.38%的营业收入都来自休闲零食。在传统瓜子炒货正在被烘焙类糕点和坚果追赶超越的市场环境下，洽洽食品营收结构单一的问题越发尖锐。

也希望，老字号的洽洽食品，真的知道自己在做什么吧。

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